El PIB del cuarto trimestre de 2025 creció 0,6% desestacionalizado, según publicó INDEC hoy. En términos interanuales, el aumento fue de 2,1%, cerrando el año 2025 con un crecimiento acumulado de 4,4%. Nuestro modelo de nowcasting había estimado +0,9% trimestre — estuvimos a 0,3 puntos del dato oficial acertando la dirección del crecimiento.
Pero el dato solo no alcanza. Para entender qué está pasando realmente en la economía, hay que cruzar el PIB con otras series. En esta publicación abordaremos dos tópicos: Empleo y Mercado de Renta Fija (Bonos soberanos).
Mercado de Trabajo
Fuente INDEC - Gráfico elaborado por data_y_acción
El desempleo volvió a subir en Q4-2025: 7,5%, según el dato publicado por INDEC el 18/03.
El dato llama la atención cuando se lo cruza con el PIB. Si la economía creció en el mismo trimestre alrededor del 2%, ¿por qué el desempleo sube? La respuesta apunta a una recuperación desigual: el crecimiento del PIB está traccionado por el consumo de unos pocos sectores, pero no se derrama en empleo. Los salarios reales siguen sin fortalecerse, y la creación de puestos de trabajo no acompaña la mejora de actividad.
En otras palabras: el PIB sube, pero el mercado laboral sigue en debe. ¿Habra efectos próximamente de la reforma laboral sobre este universo?
Bonos
¿Qué pasa con la deuda argentina cuando el PIB crece? Los bonos soberanos en dólares (ley NY) son un buen termómetro: si los rendimientos bajan, el mercado interpreta menor riesgo de default y mayor capacidad de pago del Estado.
Previo a la publicación del PIB, la curva de rendimientos se veía así:
Fuente: Refinitiv Eikon - Elaboración de data_y_acción
Una vez publicado el dato y pasados los primeros minutos de reacción del mercado, los rendimientos cambiaron a:
Fuente: Refinitiv Eikon - Elaboración de data_y_acción
¿Qué estamos viendo? Que al salir el dato del PIB de +0,6% trimestral y de 4,4% anual, el resultado fue menor al esperado por el mercado. Por ejemplo, nosotros esperábamos una suba del +0,9%, y en realidad fue del +0,6%, esto el mercado lo ve tambien y por ello exigen mas rendimiento (eje Y) para mantener la tenencia del bono soberano en moneda extranjera, y es por ello que la curva en su completitud fue al alza.
Aspectos para tu negocio
A partir de lo escrito, tres ejes: financiamiento, riesgos, y costos laborales.
Si pensamos en terminos de financiamiento, hoy, con un PIB al alza pero con una inflación levemente al alza tambien (no lo menciono en la presente publicación pero es de publico conocimiento el dato), los tipos de intereses van a estar en cierto punto al alza tambien para mermar efectos inflacionarios, entonces, no es momento de endeudarse porque los costos financieros están altos y van a seguir así mientras la inflación no ceda.
Del mismo modo, un aumento en la curva de rendimientos de bonos soberanos tal como vimos minutos después de la publicación del INDEC habla de un mal resultado 2025 del producto argentino, lo cual, puede verse traducido en mayor riesgo país y con ello menor acceso por parte del Estado al mercado de deuda, provocando una leve posibilidad de engrosar la deuda externa con organismos internacionales y ello provocar una suba del tipo de cambio.
No solo por el lado deuda, sino que tambien, del dato publicado recientemente por el INDEC se observa un aumento de las exportaciones en torno al 5%. Eso es, para las arcas estatales agua en un desierto, lo cual, deberá estimularlas con los exportadores vía tipo de cambio, y éste, para que sea atractivo tambien supone de un aumento para que la liquidación se efectivice.
Por el lado del empleo no se ve aun una mejora en contratación, calidad laboral ni salario. Esto pareciera dar una cierta ventaja al contratista / empresario en terminos de negociaciones de acuerdos salariales, los cuales, en caso de ir en una dirección contraria, podría verse reflejado en mayores costos laborales. En este punto, la reforma laboral y su aplicabilidad explicita será uno de los puntos a analizar con el correr de los meses. ¿Sera que le es útil al empresariado dicha reforma?
En un próximo newsletter abordaremos aspecto inflacionario y de consumo minorista.
Si necesitas un análisis aplicado a tu empresa — forecasting, nowcasting de series macroeconómicas, optimización combinatoria para la minimización de costos, automatización de procesos internos — responde este email.
Hasta el próximo escrito,
Rodrigo Tolosa,
en data y acción.